关注——《证监会同意上期所钢材期货合约》

钢材期货获批 受益个股解读 M#ö$—y•ÄHbbs.jlradio.cn–É"ëˆl„š
　　中国证监会16日称，已批准上海期货交易所开展线材和螺纹钢期货交易。以下是钢材期货相关受益个股解读。 M#ö$—y•ÄHbbs.jlradio.cn–É"ëˆl„š
　　1.广大钢材贸易商企业 M#ö$—y•ÄHbbs.jlradio.cn–É"ëˆl„š
　　在牛市中，市场供不应求，贸易商往往要看钢厂脸色拿货，而到了熊市，又不得不为了保住代理资格，按照钢厂供货的价格，就算亏损也要拿货。因此，我国钢铁贸易流通企业对于钢价波动束手无策，缺乏主动抗击的能力。 M#ö$—y•ÄHbbs.jlradio.cn–É"ëˆl„š
　　这种局面在钢材期货上市交易之后将得到改观，广大钢材贸易商企业可以通过钢材期货价格发现、套期保值等功能为企业经营保驾护航。此类最受益的上市公司是五矿发展(600058)、国能集团(600077)，上海物贸(600822)、*ST建材(000906)等。其中五矿发展(600058)90％以上的主营业务收入是国内外贸易，是目前国内最大的钢材经销商和进口商，公司年均钢材销量超过1100 万吨，公司每股收益增加值与钢材价差的敏感系数约是0.01，即如果钢材贸易中获得10 元/吨的价差，则公司的EPS 将增加0.1 元。所以，不再受制钢企钢材定价权的情况下，公司业绩有望取得飞跃。 M#ö$—y•ÄHbbs.jlradio.cn–É"ëˆl„š
　　2.获得注册的长材类钢企可得到更多的额外订单 M#ö$—y•ÄHbbs.jlradio.cn–É"ëˆl„š
　　钢材期货可交易的品种必须是交易所指定的注册钢厂或品牌的产品，品牌注册将使规模领先、技术先进、环保达标的钢企获得市场更多的认可，获得注册的钢铁上市公司也将获得额外的订单需求，预计，前期获得注册的线材和螺纹钢占比较大的钢企将为八一钢铁(600581)、三钢闽光(002110)、唐钢股份(0007090)、莱钢股份(600102)、首钢股份(000959)、马钢股份(600808)等。 M#ö$—y•ÄHbbs.jlradio.cn–É"ëˆl„š
　　3.可套期保值受惠的钢企 M#ö$—y•ÄHbbs.jlradio.cn–É"ëˆl„š
　　商品期货最主要作用不外乎是套期保值和价格发现功能，这对于钢铁上市公司规避钢材价格波动造成的风险无疑形成利好。2008 年8 月到11 月仅仅4 个月的时间，国内线材和螺纹钢价格出现45％的跌幅；由于没有期货这种套期保值的风险管理工具，钢铁生产企业和贸易商损失惨重，钢材企业陷入全行业亏损。这次暴跌让钢铁厂的观念已经完全转变，他们也需要钢材期货进行套期保值，管理库存和生产计划，避免承担现货价格波动的风险。所以套期保值将使钢企的业绩保持相对的稳定。 M#ö$—y•ÄHbbs.jlradio.cn–É"ëˆl„š
　　4.拥有期货公司股权的上市公司 M#ö$—y•ÄHbbs.jlradio.cn–É"ëˆl„š
　　商品期货的套期保值和价格发现功能，也使得期货市场必然引入钢厂的套保盘，目前长材年产量合计约1.8 亿吨，随着新上品种期货经历成长期和成熟期，一般在1-2年，如果用成交量逐渐稳定的有色金属品种成交量和消费之间的比例关系，对钢铁成熟期成交量进行简单推测，预计每年钢铁期货成交数量在8 亿手，即使按5 吨/手计算也有40亿吨，以3600 元/吨左右的价格、以万分之二的手续费计算，每年将有14.4 亿元的期货交易佣金收入。这将对期货公司的业绩带来大的提升，则增厚拥有期货公司股权的上市公司的业绩。 M#ö$—y•ÄHbbs.jlradio.cn–É"ëˆl„š
　　5.关注钢铁股的交易性机会 M#ö$—y•ÄHbbs.jlradio.cn–É"ëˆl„š
　　钢材期货的推出，并不会显著改善钢铁行业上市公司业绩，而且，一些企业运用期货的套期保值功能锁定利润，还有可能使得企业利润被平滑。但产品能在期交所注册的企业将显著受惠，销路会更通畅；贸易商的被动处境也得以改观，加上钢铁股低市净率和高股息率的优势，以及钢铁行业振兴规划细则将出台，这些种种刺激或将给钢铁股带来一定的交易性机会，建议投资者关注钢材贸易商五矿发展(600058)、国能集团(600077)，上海物贸(600822)、*ST建材(000906)，长材钢企八一钢铁(600581)、三钢闽光(002110)、唐钢股份(0007090)、莱钢股份(600102)、首钢股份(000959)、马钢股份(600808)等，以及龙头钢企和有并购重组题材的钢企。 M#ö$—y•ÄHbbs.jlradio.cn–É"ëˆl„š
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钢材期货面世在即 四大行业有望受益M#ö$—y•ÄHbbs.jlradio.cn–É"ëˆl„š
　　随着证监会2月19日批准上海期货交易所开展线材和螺纹钢期货交易，钢材期货离我们越来越近，不远的将来，期货会成为涉钢企业生产经营中不可缺少的一部分。M#ö$—y•ÄHbbs.jlradio.cn–É"ëˆl„š
　　依照上海期货交易所发布的线材和螺纹钢期货合约征求意见稿中披露的规定：钢材期货的交易单位为每手10吨，最小变动价位为1元/吨，每日价格最大波动限制为不超过上一交易日结算价±5%的报价单位，最低交易保证金为合约价值的7%，交易手续费不会高于成交金额的万分之二（含风险准备金）。目前国内线材和螺纹钢价格大概在3500元/吨左右，因此每手合约规模35000元，只需要2450元保证金即可做一单钢材期货，加上螺纹钢和线材在我国钢材中占将近30%的比重，因此可以预计，钢材期货上市后的交易应当会较为活跃，相关行业、公司有望受益。M#ö$—y•ÄHbbs.jlradio.cn–É"ëˆl„š
　　期货公司M#ö$—y•ÄHbbs.jlradio.cn–É"ëˆl„š
　　作为一个新的期货交易品种，钢材期货的推出也有望扩大期货公司经营范围，繁荣期货市场，进而为期货公司带来可观的佣金收益（我们前面分析过，这主要取决于对钢材期货交易量的判断）。基于这种预期，短期内有可能推动期货概念类的股票上涨，相关上市公司也存在一定的交易性机会。M#ö$—y•ÄHbbs.jlradio.cn–É"ëˆl„š
　　有人按照1993~1994年钢材期货交易期间成交/产量计算，结果是55亿元手续费收入。但我们认为，以目前上海期货交易所的金属期货的交易规模进行谨慎估算更为合理。上海期货交易所去年铜期货成交2.1亿吨，大约是我国铜年产量的60倍；铝成交1.5亿吨，是我国铝产量的12倍；锌成交2.35亿吨，大约是我国锌产量的60倍。我们假设符合钢材期货交易标准的线材和螺纹钢占产量的50%，成交量按照铝的标准算，钢材期货一年成交金额高达10亿吨，每年可以带来7亿元的手续费收入。这对整个期货行业手续费收入影响并不大，但考虑到这纯粹是增量收入，需要投入的成本并不高，因此从利润角度来看，确实颇为可观。M#ö$—y•ÄHbbs.jlradio.cn–É"ëˆl„š
　　入选钢材期货交割品牌的钢铁企业M#ö$—y•ÄHbbs.jlradio.cn–É"ëˆl„š
　　即将上市交易的钢材期货将为涉钢企业提供良好的避险工具，有助于钢铁企业锁定利润水平，平滑业绩，大幅降低由于钢材价格大幅波动带来的经营风险，特别是入选钢材期货交割品牌的钢铁企业更将从中受益。M#ö$—y•ÄHbbs.jlradio.cn–É"ëˆl„š
　　考虑到钢材期货交易不存在违约风险，保证金比例相对于直接采购的预付款比例而言又相对较低，贸易商有很强的动机优先选择入选的交割品牌，这势必会增加这些钢铁企业的订单数量。同时需要指出的是，钢材期货的推出还会一方面有助于提高产品的整体质量水平，另一方面将对落后产能的优化升级提供根本的源动力。从这个角度来看，钢材期货的推出将对提升我国钢铁产业的整体水平起到显著的推动作用。M#ö$—y•ÄHbbs.jlradio.cn–É"ëˆl„š
　　就具体公司来看，我们认为，宝钢股份（600019）、首钢股份(000959)（000959）、唐钢股份(000709)（000709）、鞍钢股份(000898)（000898）、马钢股份(600808)（600808），以及线材和螺纹钢占比较高的八一钢铁(600581)（600581）、新兴铸管(000778)（000778）均值得关注。M#ö$—y•ÄHbbs.jlradio.cn–É"ëˆl„š
　　钢铁贸易企业M#ö$—y•ÄHbbs.jlradio.cn–É"ëˆl„š
　　我国钢铁生产企业的集中度很低，而钢铁贸易流通企业的集中度更低，据统计，目前经营钢铁贸易的企业有20万家之多。目前的钢铁贸易企业，多数规模偏小，绝大多数钢贸企业的经营规模都在几万吨至几十万吨。M#ö$—y•ÄHbbs.jlradio.cn–É"ëˆl„š
　　这种局面在钢材期货上市交易之后将得到改观，贸易企业可以通过钢材期货的价格发现、套期保值等功能，为企业经营保驾护航，从这个层面来说，钢铁贸易商从钢材期货推出的受益程度还要高于钢铁生产企业。这一类上市公司典型的有五矿发展(600058)（600058），公司年均钢材销量超过1100万吨。百科集团（600077）投资1.94亿元建设钢铁加工物流中心，钢铁贸易年总交易额31亿元。M#ö$—y•ÄHbbs.jlradio.cn–É"ëˆl„š
　　仓储物流企业M#ö$—y•ÄHbbs.jlradio.cn–É"ëˆl„š
　　此次钢材期货推出了厂库交割方式，厂库是指仓库经交易所批准并指定为钢材期货履行实物交割的地点。厂库标准仓单则是指经过交易所批准的指定厂库、按照交易所规定程序签发的、在交易所标准仓单管理系统生成的实物提货凭证。按照目前的规定，厂库标准仓单的合法持有人在仓单持有期间，须向厂库支付仓储费；在货物出库时，须向厂库支付出库费。这无疑给相关的仓储物流类企业提供了全新的业务模式，若相关企业仓库被交易所批准制定为实物交割地的厂库，则相关企业将直接从中受益。存在这种可能的相关上市公司有：中储股份(600787)（600787），东方创业(600278)（600278）。M#ö$—y•ÄHbbs.jlradio.cn–É"ëˆl„š